Jak Čína spravuje yuan a jaká je jeho skutečná hodnota?

Rozhodnutí vlády USA označit Čínu za manipulátora měny poté, co Peking umožnil oslabení jüanu kolem symbolické úrovně 7 za dolar, vyvolalo otázky o tom, jak přísně je měna řízena, a o její skutečné hodnotě.

JAK ČÍNA ŘÍDÍ YUAN?

Čínská lidová banka (PBOC) umožňuje jüanu obchodovat v rozmezí 2% kolem středního bodu, který každý den fixuje vůči dolaru. Tento střed je založen na pohybu jüanu v předchozím zasedání a na pohybech v měnách hlavních čínských obchodních partnerů.

Občas také použil nedefinovaný „proticyklický faktor“ k nastavení středního bodu a omezení potenciálně velkých výkyvů sentimentu.

Čína také udržuje přísnou kontrolu kapitálu, přísné kvóty zahraničních investic a složitý systém, který řídí obchodování na pevnině a ovlivňuje činnost jüanů na volném moři, přičemž skutečnou hodnotu jüanu je možné interpretovat.

JAK SE JUANU UDĚLAL PROTI VELKÝM MĚNÁM?

Globální finanční trhy mají tendenci soustředit se na směnný kurz jüanu k americkému dolaru a ten byl několik let efektivně vázán na dolar. Od svého přecenění v roce 2005 posílila o více než 17%.

Od zahájení obchodní války mezi USA a Čínou v dubnu 2018, kdy Washington představil první cla na některé čínské dovozy,CNH =klesl o 11% oproti dolaru. Tento týden dosáhl rekordního minima 7,397.

Od roku 2008 jüan vzrostl o 3,7% oproti dolaru a vyskočil o 35% oproti euru, ale propadl o 13% oproti jenu.

JAK SE KOŠÍK CFET POSKYTOVAL V POSLEDNÍCH LETECH? Na konci roku 2015 Čína představila nový obchodně vážený juanový index CFETS s tím, že hodnota jüanu by měla lépe odrážet její obchod a investice s více zeměmi, nejen s USA. Od roku 2017 je počet měn v koši 24 a váha dolaru je 22,4%. Analytici tvrdí, že udržení rozpětí indexu CFETS zajistí, že Čína nebude znevýhodněna směnnými kurzy ve srovnání s obchodními partnery. Mnoho analytiků má podezření, že Pekingu vyhovuje index CFETS pohybující se mezi 92 a 98, což činí měnu vůči partnerům příliš slabou. Tento týden index CFETS klesl pod 92 na nejnižší rekordní úroveň.

ZASAHUJE PBOC?

Čínská centrální banka zřídka intervenuje přímo na devizových trzích, ale kromě operací na peněžním trhu a svých statných devizových rezerv obvykle operuje prostřednictvím státních bank.

Předpokládá se, že PBOC ovlivňuje offshore trhy různými způsoby, včetně pravidelného a mimocyklového prodeje směnek denominovaných v jüanu v Hongkongu, což podle obchodníků může nasát likviditu a zastavit spekulativní krátký prodej měny.

Dříve Čína vypálila devizové rezervy v hodnotě 1 bilionu dolarů, aby bojovala proti očekáváním znehodnocení po prudké jednorázové devalvaci v roce 2015. Od té doby zrušila omezení odlivu kapitálu a podpořila další příliv zahraničních investorů do čínských akcií a dluhopisů.

JE YUAN NEDOSTUPNĚ?

Na základě skutečného efektivního směnného kurzu (REER), který měří hodnotu měny váženou po hodnotách jejích hlavních obchodních partnerů po očištění o inflaci, je jüan blízko, ne-li o něco silnější než jeho dlouhodobý průměr.

Roční údaje ukazují, že v roce 2018 byl REER jüanu jen o něco málo podprůměrný za poslední čtyři roky, uvádí Bank of International Settlements.

Měsíční data ukazují, že na konci června byl REER jüanu o 4,9% nad průměrem za posledních 10 let a 13,4% nad 15letým průměrem. Pro srovnání, dolarová REER byla o 11,2% nad 10letým průměrem a 10,3% nad 15letým průměrem.

"Skutečný efektivní směnný kurz je jedním z měřítek a na tomto měřítku vypadá yuan v tuto chvíli docela oceňovaný," uvedl Julian Evans-Pritchard, hlavní čínský ekonom společnosti Capital Economics v Singapuru.